一家在A股走过12年、曾经市值超250亿元的能源设备公司 ，最后以面值退市收场 ，而主导者家族早已合计套现约24亿元
问题不在风口退去这么简单，真正要命的是控制权和治理的结构性失衡
到底什么让一家占据董事会多数席位的家族 ，在持股降到约2%时仍能把关键决策握在手里？
纾困资金如何在治理未变的前提下避免成为接盘？
故事从北京起步
黄氏家族最早做水暖 、五金 ，摸清了工业设备的门道
1997年，黄文佳拉上侄子在北京郊区做波纹管和补偿器，赶上基建热 ，生意顺
2006年 ，业务转向电站空冷系统，正对火电厂建设的需求 ，市场份额在两年间从1.57%跳到22.44% ，订单比2007年涨了四倍多
2012年3月27日，公司以首航高科的名字在深交所挂牌 ，发行后家族合计控制约48%-52%的投票权 ，家族成员在董事会九席中长期占五席
巅峰期像神话
市值一度冲到250亿元，电站空冷是现金流充沛的主业 ，黄文佳出任董事长 ，家族分工清晰，决策速度快
热潮退去 ，才看见底子薄
2015年后 ，火电投资收缩 、环保标准提升，主业承压
公司转向光热发电、余热发电 、海水淡化等新方向，名目新鲜 ，执行层面却频频踩坑
格尔木100MW光热项目合同额16.48亿元 ，落地过程中持续减值，拖出一串亏损
财务表就像温度计
2020年亏8.62亿元 ，2021年亏2.22亿元 ，2022年亏2.55亿元，2023年亏3.16亿元 ，四年累计超过16亿元
以公司披露口径统计 ，上市十二年整体亏损约12.64亿元
债务越滚越厚，现金流紧 ，股权反复冻结 ，法院听证不时出现
转型没补上窟窿，治理却在防外人
公司章程强化反收购条款 ，员工持股计划用2.4亿元回购股份 ，180名骨干参与，其中家族成员获得2909万股，占12.12%
资本市场的风向最终给出硬判决
2024年股价一路跌到0.37元 ，连续二十个交易日低于1元 ，触发面值退市
8月26日，深交所公告终止其上市 ，14万股东在屏幕前看着账户数字缩成一行冷冰冰的提示
在退市的结局之前 ，家族早已安排好资金的出口
2015年限售股解禁后，以协议转让套现约10.6亿元 ，当时业绩已转弱 ，现金从上市公司体系外流
2019年，债务捆身之际 ，甘肃省并购基金出手纾困 ，以每股3.87元接过2.51亿股，家族再套现9.72亿元
之后 ，股权质押违约导致被动减持 、司法拍卖等零散变现加起来约4亿元
几笔加总 ，差不多24亿元落袋，上市期间合计融资约62亿元，分红仅约2亿元
甘肃国资的角色很尴尬
以纾困之名成了第一大股东 ，话语权却不强
家族低持股但牢控董事会和关键岗位 ，国资层面的治理意图难以穿透进日常经营
持股结构失衡，结果就是资方承担风险 ，控制权享受收益
监管不缺位
2023年12月 ，证监会对公司及黄文佳立案调查，指向信息披露违法违规
2025年5月 ，处罚落地：公司罚300万元 ，黄文佳罚900万元并被市场禁入10年，其他责任人分别被罚并禁入
认定问题包括未披露为控股股东提供约79.62亿元担保 ，未充分披露控股股东非经营性资金占用约13.90亿元
有分析人士认为 ，退市不免责的信号在这起案例中释放得很明确
现实的问题没有一句漂亮话能解决，资金如何进出更需要看制度安排
当大股东通过章程和分散股权稳住控制 ，企业即使引入新的大股东 ，也很难立刻改变决策逻辑
员工持股计划不该成为关系网络的延伸，激励若无法绑定清晰的业绩与治理目标，最后往往只是分配名额的游戏
公司退市后转至新三板挂牌 ，代码400247 ，业务停滞、负债沉重还在
市场的短评很简单：明星股可以闪耀多年，但家庭式控制的风险不会自己消失
投资者要看财务和现金流 ，更要盯治理和关联交易
纾困资金在投出之前需要对控制权安排有硬约束 ，国资承担公共责任时更要防止被动站在风险的一端
这不是第一起，也不会是最后一起 ，但每一次都应更少让普通人付学费
财务数据会变化 ，行业周期会变化，唯有治理结构和信息披露的底线不能变化
家族企业不是原罪 ，拿公司当提款机才是红线
监管的处罚在加码 ，违法的代价在变重，资本市场的净化也不会靠一句口号
回头看这段十二年：行业红利、转型迷失 、治理失衡 、退市收场 ，线索清晰
留给后来者的提醒更直接 ，别迷信热闹，要看规则
当控制权与责任同步时，市场才有真正的公平
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希望本篇文章《安然脱身 北京一家5口顺利套现24亿 临走前拖累甘肃国资一把》能对你有所帮助！
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