核心观点：
1.心动，幡动 。开年以来国内经济基本面的波动有限 ，但权益等市场似仍延续较高的风险偏好 。叠加近期居民定期存款即将大规模到期 ，是否会助推未来储蓄“搬家”？特别地，在全球地缘政治并不稳定的历史变局之下 ，居民存款何处去？
2.与过往不同 ，本轮市场风险偏好提升更多与机构行为相关，而非通常意义上的家庭。居民弱化的购房需求，未必转化为风险资产的追逐 ，局部的替代效应小于整体的财富效应 。持币的实际利率较高环境下 ，“现金为王 ”仍是居民占优选择 。
3.“防止市场大起大落 ”要求下，市场风险偏好运行的斜率和路径 ，似存在类似于宏观经济逆周期调节的区间特征 ，股债的性价比或将随之边际调整。地缘风险之下金价有趋势，但限于该市场的深度 ，普通居民进行配置存在择时等技术难度。
4.展望未来 ，年内定期存款集中到期且节奏前置，边际上有利于催生居民资产重新配置的需求 ，制度安排之下的机构行为也有助于引导储蓄间接入市 。但更广谱意义上的风险偏好改善 ，仍倚赖于实际利率下行 、信用扩张及企业盈利的改善 。
正文：
开年以来，国内经济基本面的波动有限 ，但权益等市场似仍延续较高的风险偏好。叠加近期居民定期存款即将大规模到期 ，是否会助推未来储蓄“搬家”？特别地，在全球地缘政治并不稳定的历史变局之下，居民存款何处去？
一 、存钱 ，还是投资？
与过往不同 ，本轮市场风险偏好提升更多与机构行为相关，而非通常意义上的家庭 。居民弱化的购房需求 ，未必转化为风险资产的追逐 ，局部的替代效应仍小于整体的财富效应 。
图1. 居民投资意愿取决于什么？
来源：WIND，笔者测算
尽管存款等名义利率已降至历史低位 ，但居民的储蓄意愿却处历史高位。究其原因 ，剔除物价因素后持币的实际利率依然较高，“现金为王 ”仍是广大居民的占优选择 。
图2. 现金为王？
来源：WIND ，笔者测算
注：收益率为存款、理财收益率较GDP平减指数差值 。储蓄意愿剔除趋势项。
二 、若投资 ，投什么？
“防止市场大起大落 ”的要求下，未来市场风险偏好运行的斜率和路径 ，似存在类似于宏观经济逆周期调节的区间特征 ，股债的性价比或也将随之边际调整 。
图3. 股与债：配置的切换？
来源：Choice，笔者测算
注：收益率为夏普比率 。
地缘风险之下金价有着“必然”趋势，但限于该市场的深度 ，普通居民进行配置存在择时等技术难度。上世纪70年代布雷顿森林体系解体 ，叠加两次石油危机引致的滞胀冲击之下，黄金总价值在全球私人财富中占比曾一度飙升 ，但最终不足5% 。
图4. 黄金：避险资产 ，还是风险资产？
来源：世界黄金协会，世界银行 ，WID ，笔者测算
展望未来，年内定期存款集中到期且节奏前置 ，边际上有利于催生居民资产重新配置的需求 ，制度安排之下的机构行为也有助于引导储蓄间接入市 。但更广谱意义上的风险偏好改善，仍倚赖于实际利率下行 、信用扩张及企业盈利的改善。
风险提示：预期非线性变化。
【作者】伍戈： 博士 ，长江证券首席经济学家 。曾长期供职央行货币政策部门 ，并在国际货币基金组织担任经济学家 。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
高童、俞涛 、徐谨智：长江证券研究员 。
【近期研究】
1. ，2026年1月18日
2. ，2025年1月7日
3.，2025年12月28日
4. ，2025年12月17日
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我是视听号的签约作者“郭利强”！
希望本篇文章《居民存款何处去？》能对你有所帮助！
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本文概览：核心观点：1.心动，幡动。开年以来国内经济基本面的波动有限，但权益等市场似仍延续较高的风险偏好。叠加近期居民定期存款即将大规模到期，是否会助推未来储蓄“搬家”？特别地，在全球地...