来源：睿见Economy
《财经》年会2026：预测与战略暨2025全球财富管理论坛于2025年12月18-20日在北京举行。
针对消费需求乏力问题，中信证券首席经济学家明明在演讲中表示，下半年社会消费品零售总额增速不及上半年 ，核心原因是以旧换新等补贴政策退坡 。但更深层的逻辑在于消费透支效应与产品周期变化 ，补贴品类从汽车、家电到消费电子的 “由大变小”，反映出耐用品消费周期延长 ，单纯扩大补贴规模难以持续见效 。
他建议 ，未来消费政策应从 “投资于物 ” 转向 “投资于人 ”，补贴方向需进一步优化。可将重点转向服务类消费及民生基础设施投资 ，如建设体育运动场所、电影院 、剧院等 ，让投资最终服务于居民消费体验提升 。同时，应延续并加大收入类补贴力度 ，包括扩大生育补贴 、学前教育补贴覆盖面 ，适度提高城乡养老水平，从根本上增强居民消费能力 。
谈及居民财产性收入提升 ，明明指出股票与房地产是核心。房地产市场方面 ，当前库存已处于历史相对高位，其见底时机取决于库存出清进度，“其实从历史上来看 ，不管中国、美国 ，包括日本，房地产库存都是有一个周期性特征的 。比如2015年 ，我们国家的房地产库存到达了一个历史的高点 ，在2016 、2017年比较快实现了房地产库存的出清，那一轮房地产市场的见地在2018 、2019年 。”
他表示 ，需通过货币政策结构性工具、专项债收储 、存量房用途转换 ，如转为廉租房 、保障房等多元政策工具协同发力。
资本市场方面，今年在弱美元环境下 ，中国股市迎来久违上涨 ，但上涨主要集中于科技股及成长行业，周期性行业与传统行业表现分化 ，核心原因是企业盈利尚未明显回升 。明明认为 ，资本市场要实现期待已久的 “长牛慢牛 ”，离不开改革深化与经济基本面支撑 。今年强调融资与投资功能并重、引导保险资金等中长期资本入市等举措，已对市场生态建设起到积极作用；未来需进一步推动经济复苏 ，通过提升名义增速带动企业盈利回升 ，让市场估值回归经济基本面，实现经济与市场的良性循环。
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希望本篇文章《房地产何时见底？中信证券明明：关键在于库存》能对你有所帮助！
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