2025年9月最后两天，万达系的消息就没断过。
先是王思聪那边 ，他当董事长的上海熊猫互娱 ，因为合同纠纷被上海铁路运输法院执行了1210万 。
这边事儿还没热乎 ，他爹王健林之前被兰州中院下的“限高令” ，虽说3天就撤了，但这一出一进，反倒把万达的债务问题摆到了台面上 。
说实话 ，这父子俩接连陷进去 ，真不是碰巧。
本来想觉得就是各自的商业麻烦，但后来发现 ，这背后全是万达帝国的老问题 。
今天咱就掰开揉碎了说 ，看看这对父子咋就一起掉进了债务坑，万达又打算咋爬出来 。
父子俩的债务账：一个旧债难清 ，一个冰山一角
先说说王思聪这1210万。
别以为是新债 ，其实是熊猫互娱的老账。
这家公司2015年成立的时候多风光啊 ，直播行业的标杆之一 ，结果2019年说破产就破产了，留下一堆烂摊子 。
这次被执行的钱 ，就是当年主播解约的赔偿和供应商的货款 。
算下来 ，这已经是6年前熊猫互娱出事后，王思聪第二次因为这事儿被法院盯上了。
有人说王思聪的生意和万达核心业务没关系，债务应该不搭边 。
但你细想 ，家族财富和集团资产早绑在一起了 ，万达现金流紧了，王思聪那边的资金链能不受影响吗？这就像一根绳子上的蚂蚱 ，跑不了你也跑不了我 。
再看王健林的“限高反转”。
这次限高是因为下属项目公司有1.86亿的经济纠纷 ，万达说是什么“执行层面信息不对称 ”，3天就给撤了 。
这效率看着挺高 ，但背后藏的危机可不小 。
公开信息显示，万达集团现在有10条被执行人记录 ，加起来超52.6亿 ，还有47条股权冻结，涉及金额415亿。
更要命的是 ，2025年刚新增的北京万达文化80亿股权冻结 ，这无疑是雪上加霜 。
老实讲，王健林这限高令撤得再快，也掩盖不了万达负债高企的事实 。
2025年万达总负债都快3000亿了 ，这么大的窟窿 ，哪是撤一个限高令就能解决的？
万达卖资产求生：一年甩85座广场，轻资产转型咋不顶用？
面对这么大的债务压力 ，万达也没闲着 ，一直在搞自救。
最直接的办法就是卖资产换钱 。
从2023年到2025年，万达已经卖了85座万达广场 ，光2025年5月就打包卖了48座核心广场 ，预计能回笼500亿 。
除了广场，万达还把万达电影的控制权 、酒店管理公司的部分股权也卖了 ，就拿酒店管理公司来说 ，光这一笔就给集团分了15亿红利。
不仅如此 ，万达还找了战略投资者。
2024年的时候 ，太盟这些机构给新达盟注了600亿，拿走了60%的股权；2025年又联合保险公司成立合营企业，专门接手手里的资产 。
这一系列操作 ，看着像是在“拆东墙补西 ” ，但也是没办法的办法 。
除了短期卖资产，万达还在推长期的轻资产转型。
简单说就是少自己持有广场 ，多帮别人代运营 。
2025年万达计划开14座广场 ，其中只有1座是自己持有的，剩下13座全是代运营 。
巅峰时期万达管理着472座广场 ，现在已经缩减到380多座了。
本来想觉得轻资产转型能帮万达减轻负债压力 ，但后来发现不是这么回事 。
就拿2024年来说，万达商管靠轻资产赚的管理费才20亿 ，可每年要付的利息就超130亿 。
这收入连利息都不够覆盖 ，转型效果可想而知。
再看看同行，华润万象生活2024年轻资产的管理费收入都89亿了 ，比万达多了好几倍 。
这么一对比 ，就能看出来万达在运营能力上还是有短板 。
而且现在商业地产市场行情不好，万达广场的出售价格也上不去。
2023年卖广场还能有12%的溢价，到2025年就只剩3%了 ，有些非核心城市的广场 ，就算降价也没人愿意买 。
保险公司这些投资者也精明得很 ，只愿意接手地段好 、租金稳定的广场 。
像那些三四线城市的广场 ，他们根本看不上。
如此看来，万达想靠卖资产彻底解决债务问题 ，怕是没那么容易。
万达现在的流动性情况也不乐观 。
惠誉的数据显示 ，2021年的时候，万达可用现金还是短期债务的2.7倍 ，到2024年就只剩0.4倍了 。
2025年万达账面现金才133亿 ，可等着还的境内外债券和对赌回购款加起来有662亿，这中间529亿的缺口咋补？
而且引入战略投资者后 ，万达的控制权也在被稀释。
就拿万达商管来说 ，太盟进来后，万达持股降到了40%，以后在商业运营上的话语权怕是越来越小 。
更麻烦的是 ，王健林限高和王思聪被执行的消息一出来 ，商户对万达的信心也降了，入驻签约率环比下降了不少 ，融资渠道也变窄了 。
搞不清万达接下来会不会把手里剩下的200座万达广场，还有万达体育这些非核心资产也卖了。
不过从新华保险接手14家万达广场来看 ，以后万达可能会跟保险公司合作得更紧密 ，学龙湖商业“轻重分离”的模式 。
龙湖2024年轻资产收入占比都45%了，万达要是能学到家 ，或许还有转机 。
但民生证券的研报说了 ，如果2025年底前万达卖资产回笼的资金不到300亿，资金链断裂的风险就会上升到60%。
这对万达来说 ，无疑是个不小的考验 。
毫无疑问 ，万达现在的困境，其实是房地产高杠杆模式的必然结果 。
以前靠借钱疯狂扩张，现在行业进入去杠杆阶段 ，问题自然就暴露出来了。
而且王氏父子的商业风险没做好隔离 ，导致一人出问题，另一人也受影响 ，这本身就不是明智之举 。
万达现在的自救措施，只能短期缓解压力 ，想从根本上解决问题 ，还是得让轻资产模式真正盈利 。
只有管理费收入能覆盖利息支出，运营效率提上去 ，才能跳出“卖资产还债务”的循环。
其实万达的情况不是个例 ，它更像是中国商业地产转型的一个缩影。
以后整个行业都得改变过去的扩张思路，注重稳健运营 ，做好风险隔离 。
这不仅是万达要面对的挑战 ，也是所有商业地产企业需要思考的问题 。
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